电信业竞争加剧,3G和宽带业务成为焦点
电信业重组后,三大运营商都可从事全业务经营,运营商之间的竞争将不可避免加剧,作为主要的盈利业务,3G和宽带不可避免将成为未来竞争的焦点。
我们认为运营商3G竞争的重点将最终体现为各3G标准的技术优势和产品链成熟度,WCDMA优势比较明显,在终端、技术、业务移植都保持领先。
国内宽带市场增长空间较大,中移动加入后,市场变数增加,但是中电信和中联通双寡头垄断的态势不会发生本质变化。
综合来看,我们认为中联通将受益于WCDMA体系的领先以及产业链的完善,未来增速加快,给予中国联通“买入”评级;而中国电信和中国移动由于各自的3G产业链存在短板,在3G的竞争中处于不利地位,给予“中性”评级。结合估值,行业整体投资评级也维持为“增持”。
中国联通:决战3G,发力宽带
中国联通当前对于WCDMA的战略是,集中精力快速完成全国280多个城市的WCDMA网络建设和优化,同时加大力度整合3G手机营销、业务等环节,未来全国统一正式商用时,将会以完备的覆盖、款式众多的手机,让人耳目一新,并力争获得最大的3G市场份额。
在宽带市场上,正大力建设并积极抢占南方市场,市场份额有望进一步上升。
公司2010年以后盈利会有较好增长,我们建议耐心等待股价催化剂的到来,如商用网放号进程加速,越来越多的WCDMA品牌手机进入市场等。
中国电信:卡类先行,融合为上中国电信当前CDMA数据卡用户发展迅速,是电信规避手机款式少,价格贵的战略,同时也有效利用了CDMA制式3G与2G带宽差距相对较小的优势;但是未来,随着3G的竞争真正转移到手机为主,中国电信将后劲不足。
中电信宽带用户规模将长期占据第一,但是在联通和移动的竞争下,其市场份额将会有所下降。
总体来说,中电信利用“天翼”品牌,借固网移动融合(FMC)绑定业务的方式争取客户,但公司未来盈利增长有限,从估值角度,目前股价不太具有吸引力。
中国移动:增速放缓,防御为主
TD产业链不成熟一直是中国移动最大的问题。从终端的角度来讲,跟CDMA2000相比尚有一定差距,我们很难看好中移动3G的发展,尤其是当2G用户未来纷纷向3G转网时,中移动现有领先优势可能被打破。
中移动宽带用户会迅速增加,但是不能从根本上改变现有宽带市场格局,并且也很难在短期内取得盈利。
长期来看,公司成长性最好的时光已过,从估值角度,目前股价不具有吸引力。
风险提示
市场的系统性风险;行业恶性竞争使得资费降低超过预期。
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